一文看懂Mercurial Finance运作逻辑和MER代币经济模型

FTX 交易所于本周四（5/13）将进行Mercurial Finance 的IEO，这是FTX 迄今第八个IEO 项目。Mercuiral Finance 是基于Solana 区块链的「动态资金库」协议，预计Solana 生态系带进更多合成资产，创造流动性，串连协议间的「资金效率」。

Mercurial Finance 是基于Solana 的多合一功能DeFi 协议，首个围绕在稳定币资产的「动态资金库，同时整合了稳定币交换协议、合成协议、借贷协议、闪电贷协议。如果要举例让读者更好理解，那Mercurial Finance 就是Curve + Synthetix + Compound + Aave。

Mercurial Finance 提供了四种服务，分别是稳定币交换、借贷服务、闪电贷、外部资金库（External Vault）。

其运作逻辑是，用户将稳定币（目前开放USDC）抵押进协议中，获得收益（部分交易手续费+ 治理代币）。

除抵押稳定币外，用户也可将SOL、SRM 等平台币或治理代币合成稳定币mUSD，再将mUSD 抵押进协议中，增加Mercurial Finance 资金库（Mercurial Vault）的深度和流通量。

白皮书写道：由于合成mUSD 时，平台币已经抵押在资金池内，所以用户再将mUSD 抵押进资金池，便可以获得双倍收益。

随着资金池量体深度增加，Mercurial Finance 的四种业务收入也会增长，抵押资产在Mercurial，以及持有治理代币MER 用户也可以获得更多分润。

Mercurial Finance 的四种功用

交易协议

交易功能是Mercurial Finance 核心业务。一般的AMM 协议（自动做市商）交易跨越价格区间越大，滑点越高，价格下跌时，这流动性提供者（LP）本金会亏损外，还会被强迫加仓，加大亏损；而价格上升时，会强迫减仓，减少获利。

Mercurial 开发者则是在既定的AMM 算法下，加上了根据价格波动幅度调整流动性提供者的收益，波动幅度越高、手续费越高，LP 的收益越高。这样便可对冲无常损失。

此外，受益于Solana 高效能，Mercurial Finance 的链上算法可动态调整参数，如波动性费用、贷款流动性等，因此相较于其它AMM，能提供低100x 的滑点

借贷

随着Solana 生态系发展，稳定币借贷也会指数型增加，据白皮书，Mercurial 未来可能接受其它资产（链上或跨链）抵押借贷，除增加协议之间的流动性，也为Solana 带来外部流动性。举例而言，用户可以将跨链的比特币（BTC）、以太币（ETH）抵押，借出稳定币mUSD。

闪电贷

闪电贷（Flash Loan）是区块链上特有的应用，在一个区块交易中有效的贷款，如果借款人在交易结束前没有偿还这笔贷款，那么闪电贷款就是失败的，不会被执行。而闪电贷最大的用处是「套利」。有了闪电贷，就可以在不同的DEX 上进行套利，而不需要持有被套利代币的头寸，也不需要面对价格的波动风险。

外部资金库

用户的代币或合成资产不一定要抵押在Mercurial Finance 的资金库，也可以抵押在外部的资金库套利。

代币经济模型

Mercurial Finance 的治理代币MER 总发行量为10 亿枚。

代币功用

据白皮书，MER 代币据下列四种功能：参与治理、新合成资产投票、流动性挖矿、保险金池（Insurance Pool）。

Hedget（HGET）：强调流动性的DeFi期权平台

Hedget让用户可在平台上创建和交易期权产品。Hedget Token或HGET，是Hedget平台的原生功能型代币及治理代币。HGET会以ERC-20代币方式在以太坊（Ethereum）上发行，并同时在Chromia区块链的侧链上

参与治理：上文提及Mercurial可改变「动态参数」，例如手续费、资金库分润等，而MER代币持有者正是控制参数的群体，以MER投票改变参数。
合成资产投票：MER持有者可针对新稳定合成资产或是抵押资产进行投票。
流动性挖矿/社群奖励：作为流动性提供者的奖励，以及建立生态系的奖励。
保险金池：为预防稳定资产脱钩（机率极低），将抵押部分MER作为稳定资产的保证金。

MER 代币的正向循环

由于MER 会作为挖矿奖励，这会产生诱因将资产抵押在Mercurial 资金池中，好处是增加Mercurial 资金池的量体和深度。

值得注意的是，为了让用户能长期持有MER 代币，

MER 持有者除了可以获得部分交易手续费和资金库的部分收益，同时也可以用MER 参与改变动态参数以及合成资产投票，再加上，MER 也是合成资产时必备的抵押资产，这增加了购买、长期持有MER 的诱因。

另一方面，随着合成资产增加，会有更大量的MER 会锁仓在保险金池中，从而减少市场供给量，增加代币上涨的可能，一旦MER 价格上涨就会形成正向循环。

用户抵押资产→ 获得MER 代币→ 资金库量体增加→ 贷款、闪电贷、稳定币交易收入增加→ MER 持有者获得更多分润→ MER 价格上涨→ 流动性挖矿APY 增加→ 用户抵押资产诱因增加→ 增加流动性。

一旦有足够的激励（APY 够高），就可以吸引链上什至是外部资金，这就会再增加Mercurial 的流动性，降低交易滑点。

Solana 宇宙的重要拼图：Mercurial Finance

据白皮书，用户以可以透过抵押如SOL、SRM、MER 等平台币，合成稳定资产，这增加了Solana 生态系代币的附加价值，同时也改善了资金效率。

值得注意的是，Mercurial 协议提供的稳定币交易、闪电贷、合成资产的功能都是目前Solana 上没有的，随着Solana 生态系的发展，稳定币交易、借贷行为也会成倍增长，稳定资产需求也会指数型上升，相当于补足了Solana 的拼图。

资金使用效率是评价DeFi 生态系统最重要的指标。不难发现，过去Solana 生态（SRM、FIDA、RAY、MAPS、OXY）都是在改善这点。如果说Raydium、Maps.me、Oxygen 主要是增加用户本身资金运用效率，那Mercurial Finance 则是增加DeFi 平台资产的资金效率。

合成资产协议的想像

理论上，Mercurial Finance 可以透过抵押MER 合成任一资产，虽然一开始限定「稳定资产」，但随着量体变大，Mercurial Finance 会有其它金融衍生性合成资产，例如「股权合成资产交易」。

在Solana 生态系中， Serum DEX 是最适合交易这些合成资产的地方，透过Serum DEX 的「订单簿」机制，这让交易者可以使用如CEX 的挂单机制，交易时也可避免滑价，大大改善合成资产的交易体验。

目前Mercurial Finance 已开放SOL、SRM 作为稳定资产的抵押，未来若是开放作为其它合成资产的抵押，便可以大大增加SOL、SRM，乃至于其它资产的用途，进一步提升Solana 生态系的代币流通性。

作为合成资产协议的Mercurial Finance，未来若是开放合成非稳定资产，便会需要高吞吐量的公链，以及挂单簿机制的DEX，从这点来看，也就不难理解Mercurial 选择在Solana 发展的原因。

目前，Solana 生态系确实也缺乏合成资产、稳定币交换协议、闪电贷协议，而Mercurial Finance 的出现恰恰弥补的这块，加强了Solana 公链上DeFi 间的可组合性，以及资金使用效率。

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